LPR报价连续13个月未变 到底释放何种信号?

来源：每日经济新闻 记者 肖世清 每经编辑 易启江

5月20日，人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布较新一期贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

本月17日，央行开展1年期中期借贷便利（MLF）操作1000亿元，利率仍维持2.95%。而MLF作为LPR报价的参考基础，市场普遍认为这也预示着本月LPR报价不会作出调整。

《每日经济新闻》记者注意到，央行在《2021年排名前列季度货币政策执行报告》中表示，“下一步要继续释放改革促进降低贷款利率的潜力，推动实际贷款利率进一步降低。”

在东方金诚首席宏观分析师王青看来，报告中“实际贷款利率”指的是企业在获得贷款过程中付出的全部成本之和，既包括企业支付的贷款利率，也包括各项收费及其他贷款成本。接下来，监管层将要求今年银行各类贷款收费不反弹，并进一步挖掘融资担保等相关环节和其他渠道成本下调潜力，进而降低企业综合融资成本。

LPR报价“十三连平”

截至目前，LPR报价已连续13个月未作调整。在我国当前的利率体系中，LPR报价属于市场利率范畴，但具有很强的政策信号意义。

对此，王青表示：“年初以来，LPR报价持续不动，很大程度上体现了经济修复期货币政策‘稳’字当头的基调。”

他认为，一是当前国内经济修复处在较快推进轨道，宏观政策更加注重在稳增长与防风险之间保持平衡。着眼于引导国内宏观杠杆率由升到稳，近期货币投放正在减速，“紧信用”过程通常会伴随贷款利率上行。

二是当前国内经济修复仍存在较为明显的不平衡、不稳固特征，表现为外需强劲而内需修复相对较缓，内需中居民消费仍受制约，投资增长后劲不足，而且中小微企业和个体工商户困难较多，稳就业压力较大。由此，当前阶段货币金融环境需要保持整体稳定，不具备大幅放宽或收紧的条件。

然而，市场上部分投资者却认为，LPR持续不变说明LPR改革不够成功。对此，光大证券首席固收分析师张旭表示，对LPR改革进行评价时，应重点关注其疏通货币政策传导渠道的作用，而不是盯着该利率是否发生了变化等表象。

短期LPR加息不现实？

为深化利率市场化改革，降低实体经济融资成本，2019年8月17日，中国人民银行宣布改革完善LPR形成机制，新的LPR按照以中期借贷便利（MLF）利率为主的公开市场操作利率加点形成，加点幅度主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。同时，央行要求，各银行应在新发放的贷款中主要参考LPR定价，并在浮动利率贷款合同中采用LPR作为定价基准。

目前，LPR改革已有一年之久，央行此前发布的一季度货币政策执行报告显示，贷款加权平均利率持续处于较低水平。3月，1年期和5年期以上LPR分别为3.85%和4.65%，均与上年12月持平。3月，贷款加权平均利率为5.10%，保持在历史低位。

其中，一般贷款加权平均利率为5.30%，同比下降0.18个百分点。企业贷款加权平均利率为4.63%，同比下降0.19个百分点，金融对实体经济的支持效果持续显现。3月一般贷款中利率高于LPR的贷款占比为69.54%，利率等于LPR的贷款占比为8.42%，利率低于LPR的贷款占比为22.03%。

光大证券首席固收分析师张旭表示：“从LPR的传导上看，货币政策操作向贷款利率传导的效率明显增强，贷款利率隐性下限完全被打破，且增加了小微企业的信贷供给，避免了住房贷款利率的同步下降，起到了优化信贷结构的作用。”

对于近期部分投资者预期“LPR加息”，张旭认为这是不易实现的。LPR的运行具有方向性，很难因为某些短期因素变化方向，否则可能会给贷款融资市场带来不必要的扰动。

另外，值得一提的是，央行近日发布的数据显示，4月份，银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交112.61万亿元，日均成交5.12万亿元，日均成交同比下降24%。其中，同业拆借日均成交同比下降46.7%，现券日均成交同比下降32.8%，质押式回购日均成交同比下降17.3%。

4月份同业拆借加权平均利率为2.01%，与上月持平，比上年同期高0.9个百分点；质押式回购加权平均利率为1.96%，比上月低0.05个百分点，比上年同期高0.85个百分点。